中建材盈利可强劲增长-[资讯]

2022年09月23日 来源:

中建材:盈利可强劲增长

我们认为中国建材是政府刺激计划的最大受惠者之一。公司的盈利增长纪录稳健,并可望继续保持强劲增长,原因是:(1)依仗利好政策及自身优势地位,公司将成为水泥业的主要集成者之一,预计产能将增加一倍;(2)在水泥价格坚挺及生产成本下滑的支撑下,利润率将在2008年改善。我们预测公司盈利将在07至10年度实现49%的平均复合增长率。尽避盈利增长强劲,但该股当前的企业价值/吨及市盈率均远较其同业为低。因此,首次推介,建议买入,按各部分估值总和法所作的目标价为12.40港元(昨收9.3元)。

中国建材是中国最大的水泥集成商。中央鼓励水泥业进行集成及集中化,目的是淘汰2.5亿吨的过时立窑产能及提高新型干法水泥(NSP)的比重至70%。中国建材旗下附属中联水泥是发改委挑选的12家可获得政府支持的水泥企业之一。同时,凭借强大的国有企业背景,公司在行业集成方面亦身居优势地位。因此,在进取的并购策略下,预计公司的水泥产能将在2010年前达到2亿吨。

利润率将在08年后回升

考虑到南方水泥的利润率较低,加上2008年焦炭价格上涨,预计中国建材08年度利润率将有所萎缩。不过,由于水泥价格受到政府刺激计划的强力支撑,加上南方水泥的生产成本在经过平稳重组后有所降低,因此,预计公司的整体利润率将在08年度以后回升。

积极并购有利产量扩张

透过积极并购,中国水泥实现了稳健的盈利增长,05至07年度息税前盈利的平均复合增长率高达66%。展望未来,预期公司产量将在10年度增至1.06亿吨,相等于07至10年度平均复合增长率85%。在此带动下,预期期内纯利将增长逾两倍至10年度的29亿元人民币。

首次推介,建议买入,目标价12.40港元。尽避该股现价已较其历史低位回升逾5倍,但当前估值依然便宜,企业价值/吨及市盈率分别较行业平均的590元人民币/吨及12倍低28%及33%。保守起见,我们在各部分估值中计入较同业低10%至20%的折让率,并以此得出12.40港元的目标价。 (中国水泥 转载请注明出处)

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